v>  随着 5G 加速推进，更多创新应用将催生更多的流量需求以及链接需求，我们认为， 随着政策支持的落地、流量需求的增加，在传统业务以及创新业务方面将双向发力，未 来将迎更高的成长空间。

v> 收入增幅由负转正，净利润降幅明显收窄：中国移动全年业绩报告中披露，全年业 绩实现 7459.17 亿元，较去年同比增加 1.2%，其中通信业务收入趋势逐步向好，全年实 现 5%增速，恢复正增长，净利润降幅明显收窄

v> 1.1. ARPU 值企稳回升，未来业绩动能更足 据中国移动推介资料显示，对比用户迁转前后，截止 2 月底，5G 套餐客户已经超 过 1500 万户，5G 客户带来 ARPU 值提升 6.5%，DOU 提升 16.8%。

v> 2013 年以来，我国每 GB 的流量资费在 150 元左右，随着运营商竞争的加剧以及提 速降费需求的不断加大，流量资费呈现出快速下滑的态势，截止到 2019 年每 GB 流量资 费下滑至 4.99 元。

v> 流量资费下滑，ARPU 值提升承压：从 3G 时期以来，运营商 ARPU 值逐步下滑，根 据中国移动 2019 年业绩公告披露，2019 年中国移动 ARPU 值为 49.1 元，其中 4G 客户占 比为 68.7%。我们认为随着提速降费压力的下滑、5G 用户数的增多，运营商的 APRU 值 有望企稳回升，为运营商带来更广空间。

v> 我们对比运营商 3G、4G 以及 5G 套餐资费情况： 3G 套餐价格最贵：三大运营商公布的 3G 资费，超出套餐外的流量最便宜是 0.005 元/KB，最贵是 0.01 元/KB，即 1GB 的资费价格在 5000 元到 10000 元之间；北京电信为 例，推出专门针对 3G 无线上网的 3 种包月资费套餐，每月超出部分按 0.05 元/分钟计 算，封顶费用为 1000 元（不包括港、澳、台地区），90%的用户每月用于 3G 上网的消费 预算在 100 元以下。

  4G 资费门槛大降：流量单价大幅下降，4G 套餐内流量大增，流量包从 MB 进入 GB 时代。4G 时代，套餐外 1GB 的价格已经降至 100 元以内，人均月用 7GB。

 5G 套餐：中国移动分为个人版与家庭版，个人版资费最低为 128 元，含 30G 流量， 折合 4.27 元/GB，家庭版最低为 168 元；中国联通与中国电信最低为 129 元，折合 4.30 元/GB。

 流量资费不断降低，DOU 成为提升 ARPU 值的关键：通过流量的套餐对比，每 GB 的 资费不断下降，但是用户的月均流量逐步提升，我们对比流量资费的 ARPU 值提升情况， 其中 4G 时期三大运营商的 ARPU 值中值较 3G 时期均呈现不同程度的下滑。

因此我们认为，随着 5G 用户渗透率的不断提升，运营商的 ARPU 值以及 DOU 均 将稳步提升。